產業情報

【商業創新個案】生鮮電商踽踽獨行的修練之路

2019/12/30

2013年亞洲第一家生鮮電商「Oisix」於日本上市，2015年第一個生鮮電商「前置倉」模式啟動，2016年首家「盒馬鮮生」在上海落地…眼看著即將成為資本追捧的亞洲生鮮電商賽道，卻在2017年底突然迎來了倒閉潮。歷經兩年收斂與重整，我們是否能在前人經驗的沃土裡，找出更務實可行的產業方向？未來流通研究所團隊以生鮮電商產業為範疇，大量爬取過去5年日本、中國大陸、台灣的創投、機構投資人、產業領導人及研究機構的產業論述進行語意分析，嘗試找尋各方專家對於亞洲生鮮電商最為關注的商業模式，歸納整理如下，歡迎指教與討論。產地直送訂閱模式產地直送訂閱模式早期由「日本生活協同組合(消費合作社)」以線下訂閱方式樹立典範，近年則由「Oisix」導入生鮮電商產業應用最為知名。該模式主要與上游生產端達成一定的協力生產，自建食安檢驗功能，並盡可能以縮短流程的方式配送到府，經常以蔬菜箱模式提供消費者定期訂閱服務。「日本生活協同組合連合會」目前已成為日本最大消費者組織，電商通路營業額達3,180億日元。「Oisix」亦於2013年於東證上市，隨後併購「大地守護會」及「 Radish-Boya」，營業額達640億日元。

【產業競爭地圖】苦痛的百年發展際遇：電商物流

2019/12/10

3個你不可不知的電商物流小秘密： 💡日本快遞包裹數量達43億件，年成長1.3%。宅配企業不堪負荷，與大型電商形成對立💡中國快遞包裹數量達507億件，年成長20%。阿里巴巴大量入股電商物流企業💡台灣快遞包裹數量約4億件，年成長4.8%。零售+電商+物流集團化競爭逐漸成形亞洲電子商務的高速發展，不僅為物流產業帶來百年難得的成長際遇，更將豐富資本、人材與先進技術引入，為物流產業帶來質的提升。不過，現階段物流服務仍建立在勞動力密集基礎之上，而近年受到高齡少子化趨勢影響，亞洲主要城市勞動人口規模不斷縮減，導致快速、廉宜且高品質的物流服務已經成為稀缺資源。因此全球許多大型電商企業紛紛將關鍵戰場轉移至物流領域，展開入股併購與策略結盟。但對部分電商物流企業來說，卻也是苦痛成長的開始。

【商業數據解讀】亞洲電商產業掀動的商業脫貧之路

2019/12/03

亞洲國家整體產業與經濟發展近年正歷經前所未見的大幅度突破性變革，過去緊跟已開發國家腳步成長的時代已逐漸遠去，轉而在更多經濟領域中引領創新、走向全球發展前列。尤其是在以線上交易為主要表現形式的電子商務領域，亞洲國家無論是在供給發展創新或是需求成長方面，均展現出強勢的產業魅力。主因在於亞洲國家盤據著盈千累萬的人口規模優勢，加上居高不下的網路黏著度以及積極的線上社交文化，逐步迸發出驚人的「人數」與「數據」乘積效應，引領亞洲國家紛紛開始快速發展具備高度自主性的數位經濟，甚至創造出被世界銀行譽為「奇蹟」的高速成長箭頭。擁有全球超過50%人口基礎的亞洲國家，經濟規模僅佔全球約30%，如今這項驚人的落差幅度，可望藉由包括電子商務在內的數位經濟生態圈快速填補，改變二戰以來長期致力於「遠離貧困」的古老亞洲形象，因此也吸引了眾多企業與大量資金湧入，加上亞洲各國政府在相關產業政策方面的強勢推進，推動電子商務成為引領亞洲國家經濟持續性成長與邁向高值轉型的關鍵基礎。亞洲電商產業掀動的商業脫貧之路以柏林圍牆倒塌為分水嶺，全球貨物與服務進入大規模自由流通時代，各國經濟陸續開啟快速成長契機。然而近半世紀以來，在附加價值較高的先進商業服務業領域方面，仍是歐美企業佔據顯著優勢地位，並進一步在母國市場孕育壯大後快速輸出至海外市場。然而另一方面，除日韓等少數先進國家外，亞洲大部分國家在同樣的時間序列內，則將高比例資源挹注於製造業領域中，在三級產業方面累積的經濟基礎相當薄弱，尤其是經濟發展腳步相對遲滯的東南亞國家，更是呈現高度不均的產業發展結構，因此長期以來在全球價值鏈中均被定位於低附加價值的製造業基地，加劇了全球商業領域不平衡發展的局面。然而，過去被視為不毛之地的亞洲商業圈，近年卻在電子商務領域中取得突破性進展，以中國、南韓為首的亞洲國家，正快速凝聚成為具備強勢技術、資金與商業模式核心的新興板塊，並且積極藉由資本併購、策略聯盟、技術投資等方式，快速將版圖推進至東南亞區域，同時在產業範疇上也不斷進行多角化，跨足至先進智慧城市解決方案、自動駕駛、預測式醫療照護等具備更高進入門檻與持久性競爭優勢的產業領域，在東亞經濟圈中形成足以與傳統西方商業及科技強權分庭抗禮的龐大產業基礎。

【產業投資評價】日本Yahoo合併LINE的真實面貌

2019/11/26

日本Yahoo母公司Z Holding於11月18日宣布，將以公開收購(TOB)方式與LINE於2020年10月前達成經營合併，雙方將共同打造用戶數超過1億人的龐大數位平台，成為類似騰訊與阿里巴巴的「超級應用程式(super app)」。合併後雙方將強化在以AI為軸心的中長期技術開發領域投入力道，預計每年將投資1,000億日圓，試圖與被稱為GAFA(Google、Apple、Facebook、Amazon)的大型科網巨擘抗衡，希望在日本也能夠誕生出引領全球的AI科技企業。在這件龐大的併購交易背後，未來流通研究所團隊透過關鍵數據挖掘，希望更深入的呈現出日本Yahoo合併LINE的真實面貌。分析結果顯示，這次交易雖然無疑是日本科網界難得的強強聯手，但似乎更彰顯出十足孫正義式的豪賭投資風格。尤其是在WeWork估值崩跌後，顯然軟銀執行長孫正義在資本市場中依舊扮演著強勢接盤手的角色，仍希望透過優勢資本力量殺出一條血路。立基於產業投資評價工具的應用，我們提出下方3項分析觀點，與一般商業媒體普遍看好的論述或許略有不同，歡迎指點討論!

【產業投資評價】電商物流是否取得長期投資價值？

2019/11/12

3個你不可不知的電商物流產業投資小秘密： 💡美國陸運王者UPS，近五年皆以破百ROE傲視全球同業💡中國電商物流企業「四通一達」已全體上市，ROE及淨利成長率「雙高」，獲阿里巴巴入股💡台灣、日本電商物流企業ROE及淨利成長率「雙低」成為常態，陷入勞動力及獲利率皆不足的窮忙困境在勞動力不足與城市倉儲租金高漲的亞洲市場，快速、廉宜且高品質的物流服務正逐漸成為稀缺資源，不但影響消費者體驗甚鉅、甚至成為電商產業的發展瓶頸。因此電商物流已成為電商巨頭們的關鍵戰場，展開大量入股併購或自建物流體系。隨著阿里巴巴雙11再次展現電商蓬勃的成長動能，電商物流產業是否也彰顯出長期投資價值？我們嘗試以價值投資經常使用的量化篩選準則，爬取中、日、台、美主要上市電商企業五年財務數據進行分析：常續性ROE(5年)達15%常續性ROE(5年)成長或持平常續性淨利成長率(5年)正成長常續性每股盈餘報酬率(2019/11/11股價)大於6%

【產業競爭地圖】生鮮電商產業迎來遍地開花

2019/11/05

3個你不可不知的生鮮食品電商小秘密：💡日本三大電商平台(日本Amazon、樂天、日本Yahoo)全數跨足生鮮食品經營，但食品電商滲透率仍僅佔2.6%💡中國生鮮食品新零售模式成為兩大陣營主要戰場(阿里巴巴、騰訊京東)，食品電商滲透率高達6.3%💡台灣生鮮食品電商多元零碎、遍地開花，但食品電商滲透率僅佔2.2% 線下生鮮食品市場的巨大規模，令全球電商前仆後繼；而高規格的冷鏈物流成本與資本投入，也令電商企業們不支倒地。自1999年全球第一家生鮮電商Webvan於美國IPO後，亞洲電商產業開始積極搶進生鮮食品領域。歷經20年浮沉，生鮮電商在亞洲成就了如何的產業圖像？日本：大型電商集團與實體零售集團強強合作三大電商平台已全數跨足生鮮食品經營，例如Amazon

【產業投資評價】電商產業是否為巴菲特狩獵的象群

2019/10/29

3個你不可不知的電商產業投資評價小秘密： ? 全球一流電商上市企業，近五年ROE平均在20%以上，且淨利持續成長 💡 美國Amazon、中國阿里巴巴、日本ZOZO、台灣富邦媒(momo)為巴菲特投資原則的優等生 ? 全球電商上市企業普遍享有高人一等的本益比，常續性每股盈餘報酬率僅在1%-5%之間

【商業數據解讀】過勞的代價：消失的深夜便利店

2019/10/25

幾十年來，24小時經營的超商已經成為台灣街頭一道獨特又溫暖的風景，但是作為全時經營超商的起源地日本，此刻卻正面臨著必須縮短營業時間的挑戰。日本7-11在10月21日宣佈將正式實施縮時營業制度，自3月開始陸續進行縮短營業時間試驗的230家門市中，將有8家門市率先自11月1日開始將深夜歇業納入常態經營。不僅如此，根據7-11總部於今年7月針對加盟店主的問卷調查顯示，有高達15％、約2,200家的門市表示「正在實施或討論」縮時營業試驗。為了因應持續增加的縮時營業門市，總部也特別針對連鎖加盟店制定了深夜歇業指導方針(深夜休業ガイドライン)。一直以來，以全天候營業提供極高消費者便利性的日本超商業務模式，將在令和元年迎來轉折。日本7-11向來以24小時全天候營業為經營特徵，後勤流程也已建立起以24小時營運為核心的標準化連鎖經營機制，一旦調整營業時間，將同步連帶影響到門市SOP作業與後勤供應鏈運作。然而在勞動力嚴重不足、夜間人手招募不易等挑戰下，許多加盟店主為達成24小時營業的規範，工時已遠超過厚生勞動省的法定工時，觸及「過勞死線(過労死ライン)」。而7-11將人力成本外部化為門市負擔、以及強制性全天候營業的營運機制，雖然為總部構建起零售業態中少見的高盈利體制(利潤率達30%)，但並不符合日本政府與社會近期提倡的勞動改革風潮，越來越多日本民眾認為「不能藉由壓榨經營者來追求便利性」，甚至日本7-11的高管也坦承，「由於規模過大，對店主的顧及有所減少，這一點是事實」。在各方壓力下，7-11總部最終選擇做出妥協，同意門市於3-6個月的試驗與評估後，可將縮短營業時間做為常態性經營。而全家、羅森等其他超商業者也陸續跟進實施縮時營業試驗

【產業投資評價】「生活協同組合」產業投資評價

2019/10/23

以營業規模區分，日本前5大電子商務(物販類)平台分別為日本亞馬遜、樂天、Yahoo日本、日本生協及友都八喜。其中生協為唯一進入前5大榜單的生鮮食品類專賣型電商。2018年營業額達3,180億日元，超過日本第1大上市生鮮電商集團Oisix Ra Daichi近五倍營業規模。生鮮電商受限於低溫物流配送成本及產品損耗率偏高的瓶頸，獲利能力表現不佳。但著眼於生鮮食品龐大的潛力市場，加上消費者認同度日益攀升，依舊吸引大型業者積極投入：例如亞馬遜於2017年在日本市場推出Amazon Fresh生鮮配送業務，樂天亦與西友集團合作，於2018啟動線上超市業務。根據Euromonitor預測，受惠於線上滲透率攀升的帶動，未來5年日本成長率最高的線上消費品項即為食品類，預估成長率將可高達10.4%，幅度相當顯著，奠定了以生鮮食品銷售為核心業務的生協產業朝向線上通路發展的基礎。

【商業數據解讀】「生活協同組合」商業數據解讀

2019/10/22

根據日本生活協同組合聯合會調查，近三年日本消費生協主要家數及會員數皆持續成長，2018年達432家，會員數達25,364千人，佔日本總人口約20%，為全球生協滲透率最高的國家之一。日本生活協同組合產業是成功善用訂閱制經營的隱形冠軍。在人口老化內需消費不振的背景下，近3年消費生協營業規模仍有微幅成長，2018年達3兆1773億日元。其中開放性地區消費生協規模最大，佔整體規模的93%；其次為大學消費生協、中低學校消費生協和職場消費生協。日本前10大生協的營業規模皆超過1,700億日圓，覆蓋地區包括關東、關西、北海道、東北及九州。其中埼玉市的コープデリ連合會以及加盟併入的コープみらい為日本最大規模的生協組織，營業規模達5,429億日元及3,898億日元。在銷售品項方面，日本生協銷售佔比最高的品項為生鮮食品，2018年銷售額達1兆5,374億日元；其次為常溫乾貨類食品，2018年銷售額達6,780億日元。非食品類2018年銷售額達3,868億日元。可以看出日本消費者對生協之消費偏好仍高度集中於生鮮類食品，顯見日本生協長期關注於食品安全、產地新鮮直送等措施與形象發揮了相當顯著的效果。在經過多年的發展，日本生協已成為日本國內第四大零售通路，具強大談判能力，吸引知名製造業者依據食安、環保、健康等訴求，協助生協開發多元自有商品，樹立起生活風格SPA(製造零售業)模式，而自有品牌商品的強強聯合也成為日本生協生態系的強力後援。

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