電商產業

美國電商巨擘Amazon發布2019年全年財務數據，營收獲利水準及成長速度都超出了分析師的預期數值，亮眼的財報數據使Amazon市值又再度跨越了1兆美元的城牆。 從財報中可以看出，Amazon的獲利水準開始逐步站穩成長腳步，EPS也同步攀升，向投資人展現出作為優質投資標的的說服力。此外也印證了Amazon將圍繞於prime訂閱制核心的線上零售業務、以及高獲益能力的AWS作為經營支柱的結構趨於穩定。 雖然5%的營利率看來並不特別耀眼，但與競爭對手Walmart相較可以發現，後者的營收規模雖然兩倍於Amazon，但營利僅4.1%，可以看出Amazon在獲利表現上確實奠定了一定程度的基礎。 支撐營利的關鍵支柱為Amazon投入多年的AWS雲端服務，不僅營收成長速度超越其他事業體，同時也是擁有超高營利率的利潤引擎。2019年AWS雲端服務營收貢獻度雖僅有12.5%，但營利金額達92億美元，佔Amazon整體獲利金額的比例高達63%，顯示出AWS創造獲利的槓桿作用相當驚人，這也是引領Amazon不斷將營收再投入於尖端技術研發領域的主因。2019年Amazon投入近360億美元應用於技術與內容開發，包括了人工智慧、機器學習、電腦視覺等相當前瞻的技術類別，在技術開發上維持了一貫的進攻主義風格。 不僅是在母國市場中，AWS在海外也擁有高度競爭優勢。例如日本政府預計於2020年秋季啟動將人事薪酬與文件管理等雲端化的巨大工作項目，就是以AWS做為訂購對象，預計至2026年度將編列超過300億日元的預算進行系統構建與維運。過去日本政府IT項目多是向NTT等國內企業購買，這次選擇與AWS合作的策略代表的正是Amazon雲服務多年來在海外市場耕耘所取得的基礎。

2013年亞洲第一家生鮮電商「Oisix」於日本上市，2015年第一個生鮮電商「前置倉」模式啟動，2016年首家「盒馬鮮生」在上海落地…眼看著即將成為資本追捧的亞洲生鮮電商賽道，卻在2017年底突然迎來了倒閉潮。歷經兩年收斂與重整，我們是否能在前人經驗的沃土裡，找出更務實可行的產業方向？ 未來流通研究所團隊以生鮮電商產業為範疇，大量爬取過去5年日本、中國大陸、台灣的創投、機構投資人、產業領導人及研究機構的產業論述進行語意分析，嘗試找尋各方專家對於亞洲生鮮電商最為關注的商業模式，歸納整理如下，歡迎指教與討論。 產地直送訂閱模式 產地直送訂閱模式早期由「日本生活協同組合(消費合作社)」以線下訂閱方式樹立典範，近年則由「Oisix」導入生鮮電商產業應用最為知名。該模式主要與上游生產端達成一定的協力生產，自建食安檢驗功能，並盡可能以縮短流程的方式配送到府，經常以蔬菜箱模式提供消費者定期訂閱服務。「日本生活協同組合連合會」目前已成為日本最大消費者組織，電商通路營業額達3,180億日元。「Oisix」亦於2013年於東證上市，隨後併購「大地守護會」及「 Radish-Boya」，營業額達640億日元。

亞洲國家整體產業與經濟發展近年正歷經前所未見的大幅度突破性變革，過去緊跟已開發國家腳步成長的時代已逐漸遠去，轉而在更多經濟領域中引領創新、走向全球發展前列。尤其是在以線上交易為主要表現形式的電子商務領域，亞洲國家無論是在供給發展創新或是需求成長方面，均展現出強勢的產業魅力。主因在於亞洲國家盤據著盈千累萬的人口規模優勢，加上居高不下的網路黏著度以及積極的線上社交文化，逐步迸發出驚人的「人數」與「數據」乘積效應，引領亞洲國家紛紛開始快速發展具備高度自主性的數位經濟，甚至創造出被世界銀行譽為「奇蹟」的高速成長箭頭。 擁有全球超過50%人口基礎的亞洲國家，經濟規模僅佔全球約30%，如今這項驚人的落差幅度，可望藉由包括電子商務在內的數位經濟生態圈快速填補，改變二戰以來長期致力於「遠離貧困」的古老亞洲形象，因此也吸引了眾多企業與大量資金湧入，加上亞洲各國政府在相關產業政策方面的強勢推進，推動電子商務成為引領亞洲國家經濟持續性成長與邁向高值轉型的關鍵基礎。 亞洲電商產業掀動的商業脫貧之路 以柏林圍牆倒塌為分水嶺，全球貨物與服務進入大規模自由流通時代，各國經濟陸續開啟快速成長契機。然而近半世紀以來，在附加價值較高的先進商業服務業領域方面，仍是歐美企業佔據顯著優勢地位，並進一步在母國市場孕育壯大後快速輸出至海外市場。然而另一方面，除日韓等少數先進國家外，亞洲大部分國家在同樣的時間序列內，則將高比例資源挹注於製造業領域中，在三級產業方面累積的經濟基礎相當薄弱，尤其是經濟發展腳步相對遲滯的東南亞國家，更是呈現高度不均的產業發展結構，因此長期以來在全球價值鏈中均被定位於低附加價值的製造業基地，加劇了全球商業領域不平衡發展的局面。 然而，過去被視為不毛之地的亞洲商業圈，近年卻在電子商務領域中取得突破性進展，以中國、南韓為首的亞洲國家，正快速凝聚成為具備強勢技術、資金與商業模式核心的新興板塊，並且積極藉由資本併購、策略聯盟、技術投資等方式，快速將版圖推進至東南亞區域，同時在產業範疇上也不斷進行多角化，跨足至先進智慧城市解決方案、自動駕駛、預測式醫療照護等具備更高進入門檻與持久性競爭優勢的產業領域，在東亞經濟圈中形成足以與傳統西方商業及科技強權分庭抗禮的龐大產業基礎。

日本Yahoo母公司Z Holding於11月18日宣布，將以公開收購(TOB)方式與LINE於2020年10月前達成經營合併，雙方將共同打造用戶數超過1億人的龐大數位平台，成為類似騰訊與阿里巴巴的「超級應用程式(super app)」。合併後雙方將強化在以AI為軸心的中長期技術開發領域投入力道，預計每年將投資1,000億日圓，試圖與被稱為GAFA(Google、Apple、Facebook、Amazon)的大型科網巨擘抗衡，希望在日本也能夠誕生出引領全球的AI科技企業。 在這件龐大的併購交易背後，未來流通研究所團隊透過關鍵數據挖掘，希望更深入的呈現出日本Yahoo合併LINE的真實面貌。分析結果顯示，這次交易雖然無疑是日本科網界難得的強強聯手，但似乎更彰顯出十足孫正義式的豪賭投資風格。尤其是在WeWork估值崩跌後，顯然軟銀執行長孫正義在資本市場中依舊扮演著強勢接盤手的角色，仍希望透過優勢資本力量殺出一條血路。 立基於產業投資評價工具的應用，我們提出下方3項分析觀點，與一般商業媒體普遍看好的論述或許略有不同，歡迎指點討論!

3個你不可不知的電商產業投資評價小秘密： 💡 全球一流電商上市企業，近五年ROE平均在20%以上，且淨利持續成長 💡 美國Amazon、中國阿里巴巴、日本ZOZO、台灣富邦媒(momo)為巴菲特投資原則的優等生 💡 全球電商上市企業普遍享有高人一等的本益比，常續性每股盈餘報酬率僅在1%-5%之間